- 了解债券风险，避免自认为没有风险实际上只是风险因素未知。
- 寻找存在机会的债券领域
- 了解足够的技术信息和可靠的分析
- 知道如何获取信息
文章目录
- 一、债券基础
- 1. 债券：基础
- 2. 债券：市场
- 3. 债券：波动性/利率风险和信用风险
- 4. 债券：收益计算
- 5. 债券：获取信息
- 二、债券种类
- 1. 国债
- 2. 市政债券
- 3. 企业债券
- 4. 抵押贷款担保债券
- 5. 国际债券
- 三、债券基金
- 1. 债券基金
- 2. 货币市场基金
- 3. 其他基金
- 封闭式基金
- 交易所交易基金 ETF
- 单位投资信托
- 四、债券投资组合
一、债券基础
1. 债券：基础
债券通常由投资银行作为承销商引入市场，发行方和承销商都需要聘请律师起草正规的销售协议。
债券销售后便与承销商再无关联，支付利息，保存记录等工作，由第三方信托机构代替发行人进行，一般是一家银行。
债券募集说明书：
- 利息支付时间
- 债券到期期限
- 赎回条款
- 偿债资金来源
债券在上市和赎回的时候是以票面价值进行交易，其他在二级市场上进行交易的期间，债券的价格会持续波动。
如果债券在二级市场的交易行情不活跃，那么交易的佣金就会变高。
2. 债券：市场
债券市场不存在交易所，是一个场外交易市场，债券在经纪商之间转手。
债券市场的核心是几个超大型的自营商，在一级自营商网络中，他们直接从美联储购买国债，然后出售给银行，养老基金等大型债券经纪商，经纪自营商再向小型机构投资者和个人投资者转售债券。
价差（spread）属于溢价，随着交易活跃增加，从债券价值的4%~0.25%，价差反应债券的流动性，小价差意味着市场需求高风险低，大价差意味着经纪商需要足够的价格缓冲才会持有该债券。
当你需要投资的时候，你需要寻找满足标准的债券，价格，期限，票面利率，收益率。
- 自营商：用自己的资金买卖债券，持有债券，并赚取价差，溢价。
- 经纪商：代理客户执行交易，赚取佣金，交易匹配。
- 电子平台：收集自营商的买卖债券清单，传递给经纪公司，投资者可以在经纪公司的平台搜索满足特定标准的债券。
- 如果自营商没有表明买入价信息，那么投资者可以填写寻价申请。
- 信息披露很好，按照美国证券交易委员会的要求，列出了投资者需要了解的债券的全部特点。
- 债券标价包含自营商的全部加价，而直接通过经纪商购买，经纪商和自营商的加价都会有所折扣。
债券全价：应该交付给前一个人的利息会自动加入购买价格。
赎回风险：锁定的高利率消失，被迫以较低利率重新投资。溢价购买时，提前赎回还会导致本金损失。
债券以记账式发行，票面利率自动汇至所有权人指定的支票账户和银行账户。
基点：100bp为1%，收益率变化10个基点即为重大变化。
3. 债券：波动性/利率风险和信用风险
债券的波动：利率变化，信用评级变化。
利率和债券价格呈反比，利率上升，债券价格下降。
凸度：和上涨相比，利率的下跌能带来更大幅度的债券价格上涨。
债券的置换，冲销，不会带来更高的收益，在信用评级相同的情况下，更高的票面利率，利息收入的增加往往对应着本金的损失，两者是持平的。【但是本金损失可以用于抵扣税收】
信用主要体现在：取回本金的概率有多大，按时收到利息的概率有多大。
投资级别：BBB，银行等信托机构的最低投资评级。
信用评级的微小变动不会导致债券价格的较大变动，但是降级超过一个档次就有点危险。
利率变化会影响所有债券，而影响的幅度取决于债券的期限。
信用价差，不同信用评级的债券的收益率之差，信用价差的扩大将导致高风险债券的持有者受到损失，信用价差的缩小将导致低风险债券的持有者受到损失。
信用评级的主要依据：偿还债务的收入来源，信用历史。
实际收益率：名义收益率，减去通货膨胀率。
美联储直接控制的利率：
- 美国联邦基金利率：美联储向银行的隔夜拆借费率
- 贴现率：银行之间的隔夜拆借费率
- 使得银行的准备金达到要求的水平
4. 债券：收益计算
债券现金流：
- 利息收益
- 买卖价差
- 利息再投资
再投资的复利收入比例随着时间增加，长期债券（30年）中复利收入占比80%。复利是长期投资回报的重要组成部分。
与复利相反，资金损失50%后，需要100%的收益才能回到起点。
当期收益率：票面利息/债券购买价格。
到期收益率的前提：
- 持有债券至到期
- 将票面利率的利息再投资，且再投资的利率为到期收益率
由于复利在长期债券中占比达到80%，因此你的总收益率将小于到期收益率。
零息债券：消除再投资风险。
赎回收益率，溢价购买时，赎回收益率会很低。
逐日盯市：每个交易日结束计算总收益率。
债券久期：债券对利率变动的敏感性。一支债券现金流的加权平均到期期限。【利率每变化100个基点，债券价格会变动一个久期，久期越大，债券的波动性就越大】
5. 债券：获取信息
- Investinginbonds
- EMMA.msrb
- FINRA
收益率曲线的形状包含了公众对未来经济发展及未来利率水平的共同预期，向上的收益率曲线意味着乐观的经济形势，表示长期利率上涨的预期。
分析收益率曲线的斜率，了解为了额外的收益承受了多少额外的风险。
关注债券的价差变动，例如企业债券和国债之间的价差。
债券市场作为场外市场，不存在行情价格展示，对交易价格的报告有几分钟的延迟，报告仅满足合规义务。
如果是税收递延的养老金账户，可以购买应税债券，否则如果处于高税级，应该购买免税债券。
询问经纪人，可以听到其他人的意见，同时可以获得更好的价格。
解决纠纷：仲裁，调解。
二、债券种类
1. 国债
- 短期国债，Treasury bill
- 中期国债，Treasury note
- 长期国债，Treasury bond
- 通货膨胀指数债券，TIPS，票面利率不变，面值随着通胀率调整。【通胀调整的虚幻收入也需要缴税】
- 国债直达：https://www.treasurydirect.gov/
- 储蓄债券：
- https://www.savingsbonds.gov/
- https://publicdebt.treas.gov/eaglecash/forms.html
- 教育储蓄债券：可以申请教育税务免除，免除大学学费部分的税费、
- 联邦机构债券：
- 政府国民住宅抵押贷款协会，GNMA，吉利美
- 联邦国民抵押贷款协会，FNMA，房利美
- 联邦住宅抵押贷款公司，房地美
- 联邦住房贷款银行
- 银行定期存款：经纪公司可以随时回购，流动性更强
直接购买国债比通过共同基金更安全，因为只要持有至到期赎回，就可以收回全部本金，而债券基金不一定能收回全部本金。
长期债券收益的主要来源在于复利，而零息债券包含了再投资的复利收益，避免了再投资的风险。【但是零息债券可能会有很高的经纪商加价】
零息债券虽然没有利息，但是每年都要征税，所以可以采用避税账户或者低税率账户。
2. 市政债券
市政债券：MUNIS，城市政府，公共目的实体发行的债券。
不要有纳税恐怖症，做好税收筹划，低税级时购买应税债券能获得更高的收入。
了解用于偿还债务的收入来源，其是否可靠稳定。
债券保险公司为债券的利息和本金担保，提高了债券的信用评级。【因为保险而获得高评级的债券，在债券保险公司本身降级的情况下，评级就很危险】
再融资债券：以更低的票面利率发行债券，同时赎回高利率债券，再把融资用来购买国债，用国债的利息偿还利率。
明确佣金和加价，佣金通常很低，但是加价是隐藏的，可能会很高，加价是经纪商卖出和买回之间的价格差。
在期限，赎回条款和信用评级相同时，到期收益率最高的债券最好，而不是价格最低的最高。
经纪人可以看到普通投资者网站上没有的信息，可以帮助投资者议价。
折价债券的收益率里包含了预期的资本收益，而资本收益是需要缴税的，利息收益则是免税的。
溢价债券要留意赎回条款，赎回时会造成本金损失。
《债券买家》：The Bond Buyer
3. 企业债券
- 公用事业债券
- 交通债券
- 工业债券
- 金融债券
- 扬基债券：外国人发行的美元计价债券
次级债券：在优先债券之后清偿。
完整提前赎回条款：收回所有的应计利息，或者国债收益率加上指定的基点升贴水，两者的较高者。
- 可卖回债券
- 浮动利率债券
- 可转换债券
- 带股本权证的债券
垃圾债券：主要风险不是利率风险，而是公司是否可以存活。垃圾债券的波动率和股市的联系更紧密。【投资垃圾债券最好选择债券基金，用于分散投资】
电子平台：BondDesk，https://www.crunchbase.com/organization/bonddesk
4. 抵押贷款担保债券
- 抵押贷款债券
- 抵押担保债券
- 次级抵押贷款
每个月均会收到现金流，既有本金也有利息，最初本金少利息多，后面本金多利息少。
通常都会被提前偿还，30年债券的平均还款期限为12年。
无法预测最终偿还的时间，因此任何收益率都是不准确的估计值。
利率风险：
- 利率下降，提前偿还贷款加速，并且只能在低利率的环境下再投资
- 利率上升，提前偿还减速，持有时间延长，并且利率上升导致债券价格下降
预估收益率：利率的变化会导致提前还款速度的变化，影响收益率的计算。
本期收益率：票面利率/债券价格。
资产担保债券：
- 信用卡贷款
- 汽车贷款
- 活动房屋贷款
抵押担保债券：拥有三个份额，提前还款会按顺序偿还各个份额，使得抵押担保债券更有可预测性，第三份额再本金偿还前两个份额之前不会偿还本金，只有利息收入。
- 债务抵押债券：更复杂的抵押担保债券
- 信用违约互换：赌债券会违约，提供了一种做空债券的方法
5. 国际债券
- 国内债券：外国货币，外国发行
- 外国债券：发行人在国外，面向国内投资者发行
- 外币债券：不以本国货币发行
三、债券基金
1. 债券基金
债券基金中的所有债券不可能同时到期，所以债券基金的净值不会回到票面价值。
手续费：交易佣金，年度运营费用。降低了债券基金的收益率。
持有债券至到期可以避免利率风险，但是债券基金的利率风险不能避免。
大量基金赎回时，被迫卖掉优质的流动性好的债券。
共同基金和管理公司是分离的，管理公司仅提供投资建议，不拥有基金的资产。
债券基金的主要劣势在于不确定能够收回全部本金。
短期投资不要投资波动率大的债券或基金，因为可能你需要卖出的时候，净值恰好发生了重大变化。
2. 货币市场基金
投资期限极短的债券，本金不会损失，但是利率会波动。
货币市场基金提供了依靠最短期债券获得最高收益的机会，是最安全的投资之一。
基金净值下跌时，为了防止公众信心受挫，公司往往会买入违约债券，自己承担损失。
尽管本金很安全，但是利息收益的风险很高，再投资的风险也很高。
3. 其他基金
封闭式基金
与开放式基金相比，封闭式基金用份额限制，价格波动类似于股票。
使用杠杆获得了更高的波动性。
交易所交易基金 ETF
份额类似股票：
- 市场价格：随需求变化，类似股票
- 市场价值：资产净值，每日计算
- 最佳投资组合价值：净值估值，每15s计算
ETF 往往追踪一个指数，可以通过价差套利。
- 杠杆 ETF
- 反向杠杆 ETF
封闭式基金是主动管理基金，ETF 是被动管理，自动追踪指数。
单位投资信托
债券投资组合几乎没有变化，在到期日价格接近票面价值。
但是与共同基金相比，佣金较高，仅适合长期投资。
四、债券投资组合
短期投资，波动率不大：货币市场基金，定期存款，短期国债，短期票据。
长期投资：不确定出售时的利率水平，提前出售能够收回本金，佣金较高。
搭梯子：购买一个短期债券和一个中期债券，并每年到期赎回时，用中期债券替换到期债券。
在利率的波动中，寻找最佳的买入卖出点：利率差，价差。
债券和股票的收益没有相关性，因此同时投资债券和股票可以降低投资组合的波动性和总风险。