NFT必须寻求突破，随着NFT开始通过这些新颖的应用将更多的主流用户带入DeFi的世界，我们注意到一些主要的协议和持续的挑战。目前，在DeFi生态系统中采用NFT的最大障碍是准确的定价和流动性。DeFi正试图解决这两个关键障碍，并取得不同程度的成功。推荐阅读本文。你别嫌长，这事儿字少了说不清楚。事关DeFi和钱挂钩，有点耐心朋友。

‍最近，币安宣布了第五批27家从其Web3加速器项目MVB(Most Valuable Builder)中脱颖而出的创业公司。这种就是最直观的体现投资策略和布局逻辑的材料。推荐阅读第二条。

随着跨链桥、新的测试框架和其他加密协议的迅速出现，如何有效地规划区块链基础设施仍然是用户、开发人员和投资者面临的主要挑战。在第三条中，有两个目的。第一提供区块链基础设施的其他关键组件的概览，第二将这些组件分解成清晰易懂的子部分。

摘要

NFT销售额从2020年的5930万美元膨胀到2021年的120多亿美元，在加密货币世界中掀起了一场风暴。从传统的中心化交易所到尖端的加密协议，似乎加密行业的每一个角落都建立了以NFT使用为中心的功能。NFT不仅仅是昂贵的简介图片（PFP），NFT在众多应用中解锁了无数的用例，它们将成为元宇宙的关键原素。虽然迄今为止，NFT主要是作为个人资料图片和数字头像，但我们预计，NFT的用途将在未来大大超出这些基本的使用范围。随着生态系统的发展和NFT的普及和使用，金融化将是释放NFT的额外效用的关键。为此，在NFT和DeFi之间有一种有趣的共生关系，在这个领域孕育了一些新的应用。随着NFT开始通过这些新颖的应用将更多的主流用户带入DeFi的世界，我们注意到一些主要的协议和持续的挑战。目前，在DeFi生态系统中采用NFT的最大障碍是准确的定价和流动性。DeFi正试图解决这两个关键障碍，并取得不同程度的成功。

关键要点：

  • NFT已经成为主流用户进入加密货币的大规模采用工具，NFT很快将成为主流用户使用以NFT为中心的新型DeFi产品的大规模采用工具。

  • DeFi市场已经培养了尖端的产品和协议，旨在使NFT更具流动性和更容易交易，使其功能与可替代的代币更接近。

  • NFT x DeFi全家桶包括碎片化、借贷市场、投资DAO、衍生品和定价。

  • NFT集合开始实施DeFi启发的代币激励机制，取得了不同程度的成功，也有一些值得关注的地方

  • 从风险管理的角度来看，NFT持有人面临的主要挑战是流动性不足、资本效率低下和评估困难。

  • 分割有利于NFT市场的定价和流动性的发展，但它也有自己的风险，对于不成熟的用户来说，这些风险可能会被忽视。

  • 唯一成功的NFT指数基金和投资DAO是那些能够在快速发展的NFT环境中识别和执行趋势的，这需要一定程度的协调和中心化。

  • NFT价格预测市场在用于小众用途时，如预测mint后的价格走势，成功率有限。

  • 整个NFT金融化市场严重依赖价格预言机，这带来了一系列新的挑战，如操纵和/或估值方法的不透明性。

简介

NFT有望成为一个关键的基础设施原件，为Web3应用和经常提及的Metaverse提供动力。到目前为止，在市场试图为这一新兴的资产类别赋予公平的价值时，NFT已经经历了他们的考验和磨难。杰克-多西的第一条推文也许是这种动态的最好体现，该推文最初在2021年3月以290万美元的价格作为NFT出售，但在今年4月的公开拍卖中只得到不到14000美元。可以说，NFT是非常难以估价的，因为围绕NFT的基础社区，NFT属性的稀有性，以及市场的整体状况通常都是影响其价格的因素。此外，经常有新的集合出现，把经典的NFT推出的玩法抛出窗外，我们不需要再看goblintown，它首次亮相时没有路线图，没有Discord，也没有目的，但却获得了可敬的~3ETH底价。

许多人认为Counterparty，这个建立在比特币网络之上的点对点平台（在NFT这个词被创造出来之前被称为比特币2.0），是NFT的前身。由于原生能力和可获得的标准化代币形式，Counterparty背后的思想份额随着时间的推移转移到了以太坊生态系统。第一个基于以太坊的NFT，TerraNullius，于2015年8月推出，允许智能合约调用者在以太坊区块链上陈述一个“主张”，并为其添加一个独特的信息。以太坊开发者注意到了这个用例，随后建立了ERC-721代币标准。特别是，ERC-721代币标准为开发者配备了一个工具包，将独特的不可分割的代币集合与一个封装了嵌入链上的元数据的智能合约联系起来。与推动2017年ICO热潮的ERC-20标准一样，ERC-721标准推动了整个2021年基于ETH的NFT的初始采用曲线。

自ERC-721标准推出以来，迄今已有超过10万个NFT集合被部署。根据IntoTheBlock的数据显示，现有的所有NFT集合中，超过50%是在过去5个月内创建的。

事实证明，在2021年观察到的NFT的失控成功是在该领域几年的停滞之前。正是在这些NFT的黑暗时代，最终像OpenSea这样的巨无霸才得以建立。这种NFT基础设施的发展，发生在一个更广泛的加密货币熊市的阴影下，使得NFT活动的狂热在2021年实现了链上。到目前为止，NFT交易的链上交易量已达到约700亿美元，交易量在2021年8月达到顶峰。此后交易量大幅降温，截至2022年7月，每周在1.5亿至3亿美元之间波动。由于以太坊NFT，特别是倾向于幂律分布，这意味着少数NFT占链上交易量的很大比例，这些交易中的大多数是对知名NFT集合的二次销售，如CryptoPunks、Bored Ape Yacht Club（BAYC）和Mutant Ape Yacht Club（MAYC）。由Yuga Labs拥有的NFT系列合计占所有以太坊NFT市值的70%左右。

根据CoinMarketCap的数据显示，目前所有基于ETH的收藏品的NFT市值约为18亿美元。根据Hyperspace的数据显示，基于Solana的NFT被认为是~8.7亿美元。总的来说，这两个顶级NFT生态系统拥有整个9080亿美元的加密货币“可替换代币”市值的1%。换句话说，虽然从市值的角度来看，NFT显示出令人印象深刻的采用数字（Solana NFT价值约为SOL市值的7%，以太坊 NFT价值约为ETH市值的8.6%），但与可替代加密货币市场的规模相比，它们仍然是早期。

虽然NFT集合的市值是一个有趣的指标，可以随着时间的推移进行观察，但它不应该被认为等同于与其他类型的代币市值进行比较，如可替换代币。一般来说，NFT市场与传统和加密货币金融市场有很大不同，因为代币是独一无二的，因此，流动性相对较差。底价是指某一特定系列的NFT所有者愿意出售的最低“要价”，是目前NFT的主要价值衡量标准。然而，这个衡量标准是有问题的，因为一个完整的收藏品的交易量往往太少，无法吸收任何形式的重大销售压力。如果NFT所有者想迅速出售他们的NFT，他们必须接受对其特定NFT的报价，或者将其放在接近底价的地方进行出售。所谓的 “圣杯 ”NFT（那些具有极其罕见的特征）也将在NFT市场的流动性紧缩期间得到最大的削减（定价折扣）。虽然OpenSea最近推出了 “集合报价”功能，允许用户在同一时间对一个集合的所有NFT进行投标，但与可替换资产相比，市场仍然相对缺乏流动性和低效定价。然而，这是可以预期的，因为NFT只能以整数金额进行交易，而且收藏品的规模有限（例如，许多流行的 “PFP”收藏品采用10k NFT的发行量）。

对于 “圣杯”NFT来说，收藏品的底价是完全不重要的，因为圣杯的价值可以达到其收藏品底价的60倍。为这些超稀有的圣杯资产定价是非常困难的，导致严重的市场低效率，就像稀有艺术品和收藏品难以定价一样。为本应价值数倍于底价的稀有NFT寻找买家是一项具有挑战性的工作，而更广泛的加密货币市场条件则使之更加复杂。在实践中，这意味着与这些圣杯NFT挂钩的资本实际上被无限期地锁定，除非卖方愿意对NFT的价值进行大规模减持。

因此，不可转让性在这里呈现为最终的双刃剑。一方面，不可伪造性是一个关键的价值主张，它将NFT带到了加密货币主流受众的前沿。主流用户更容易掌握有价值的、不可伪造的物品的概念，因为它们在某些方面与稀有运动鞋、设计师服装和豪华汽车等日常用品相类似。使得NFT比现状更好的一个关键特征是，它们可以将奢侈品的状态信号性质与互联网原生加密货币的可组合性相结合。随着人们继续花更多的时间在数字空间而不是物理空间进行社交，更多的用户将涌向NFT，作为分配、传递和存储价值和社会影响力的工具。

另一方面，不可复制性带来了独特的挑战，成为其长期可持续性的主要阻力。在加密货币新手和长期的加密货币爱好者中，越来越多的人看到对NFT市场的任意定价和缺乏流动性的膝跳式负面反应。无论是为了更大的利益还是为了个人利益，许多新项目一直在寻求解决这个核心问题，并通过DeFi应用将NFT “金融化”，为这个空间带来流动性、简易定价和多样化。DeFi似乎准备解决NFT所有权的一些缺陷，并将这一日益重要的资产类别的可用性和实用性提高到新的水平。虽然NFT的金融化可能会引起某些司法管辖区的证券法问题，但本报告的重点是经济问题、影响和问题，而不是法律问题。在本报告中，我们将详细介绍推进NFT金融化的关键项目和协议，并讨论这一趋势对更广泛的NFT领域的积极和消极影响。

DeFi x NFT

在过去的两年里，我们见证了一类新的加密货币初创公司，专注于为NFT市场构建金融原语。在高层次上，这些项目可以归入以下分类法：

  • 市场 – 用户交易NFT的平台

  • 分割 – 为NFT的部分所有权创造可能性的项目

  • 贷款 – 用户可以通过用他们的NFT抵押贷款来借入可替换的代币的平台

  • 指数 – 链上投资工具，允许用户拥有NFT投资组合的一小部分

  • 投资DAO – 基于DAO的投资集体，将资本部署到通过治理定义的市场中。

  • 衍生品–从基础NFT的价格中获得价值的金融合约

  • 定价 – 评估NFT的价值并在链上提供定价数据的项目

  • 租赁–用户可以暂时借用NFT的市场，通常用于玩区块链游戏

此外，许多NFT集合已经开始嵌入可替换的代币经济学，质押功能，以及其他从去中心化金融（DeFi）领域借用的激励机制。虽然目前还不清楚这些DeFi功能在目前的熊市中会有怎样的表现，但我们已经看到了成功的迹象和基于这一垂直领域的早期实验的担忧。

碎片化

对NFT领域最大的批评之一是，像Bored Ape Yacht Club（BAYC）这样的蓝筹系列，由于其高地板价而具有排他性。截至2022年7月5日，Bored Ape Yacht Club卖家要求的最低价格为92ETH，在撰写本文时相当于约10.5万美元。CryptoPunks，另一个同样由Yuga Labs管理的知名收藏品，要求67ETH（76,400美元）的入门价格。即使是衍生收藏品，如Mutant Ape Yacht Club，在市场上也有很高的溢价，目前的底价为17.5 ETH（20,700美元）。DeFi试图通过利用可替代的代币机制来解决这一关键问题，并将这些可替代的代币机制引入非同质化的代币世界。

碎片化允许用户拥有NFT的零星股份。从根本上说，当一个NFT进行碎片化时，它被锁定在一个托管智能合约中，然后发行可替换的ERC-20代币。这些ERC-20代币代表锁定的NFT资产的所有权份额。然后，这些可替换的代币可以在AMM池中以任何任意的数量进行交易，本质上使原始的、底